Una vez más cumbre de la Unión Europea. Un acuerdo que beneficia a España. Los mercados reaccionan positivamente… y luego negativamente. ¿Por qué? Porque nadie se fia de España.

La verdad es esta: las cuentas de España no están tan mal. De hecho están mejor que las de muchos países de la Unión Europea. La BBC publicó ayer un magnífico gráfico en el que se ve como la deuda pública como porcentaje del Producto Interior Bruto está en la media europea, y justo por encima del máximo fijado en el Tratado de Maastricht, que fijaba las condiciones de entrada en el Euro. Incluso está por mejor que UK, Alemania o Francia. Aquí puedes ver el gráfico.

¿Entonces a qué viene tanto problema con la deuda?

La deuda del Estado es como cualquier otra deuda. El Estado ha pedido dinero prestado y tiene que devolverlo. Y los mercados no ven que eso vaya a suceder. En cambio con los alemanes, que tienen mucha más deuda no tienen ninguna duda.

¿Y eso por qué? En el gráfico también puedes ver que España tiene un crecimiento casi nulo, como la gran mayoría de países. Así que esa no es la razón. Pero en el déficit España está en la cola. Y si entramos a hablar del paro… Bueno, mejor no hablemos del paro.

Así que el problema no es que la deuda sea muy alta, sino que los mercados no creen que España vaya a poder pagarla por su alto nivel de desempleo, el déficit público y el minúsculo crecimiento.

Pero hoy, una vez más la Unión Europea ha tomado una decisión favorable para la crisis bancaria española. Y todo el mundo está de acuerdo que se han puesto políticas para reducir gastos. Entonces ¿por qué siguen sin creer que España va a pagar? Pues porque no lo creen.

¿Que es lo que ha que hacer para que su percepción de riesgo se reduzca?

Ya lo dije hace unos días y afortunadamente parece que vamos en ese camino.

A alguien se le ha ocurrido (y el gobierno español presionó para ello) que no sea el gobierno quien gestione los 100.000 millones del rescate sino la Unión Europea directamente. Es decir que España ni pincha ni corta en tema bancario. Si España no puede decidir sobre los bancos, no puede equivocarse.

Pero todavía queda el problema de la refinanciación. El gobierno español está presionando para conseguir los eurobonos.

Lo que está pasando con los bonos es curioso, porque a medida que los inversores huyen de los bonos españoles, se van a refugiar en los de los países “buenos”. Así que España paga cada vez más, y los otros cada vez menos. Si lo de Europa es una unión, es justo que los beneficios se repartan. Exactamente eso es lo que significa “eurobono”: un bono para Europa con una media de todos los riesgos.

Pero claro, ahora quien pedirá el dinero prestado es Europa, así que igual que con los bancos, van a exigir políticas económicas. Una unión fiscal verdadera. Segundo problema solucionado: España ya no podrá cometer más errores.

Ya lo decía yo: que sea la Unión Europea quien tome las decisiones y que les dejen a los españoles ocuparse de las minucias.

Casi 5 años después de que empezara la crisis todavía estamos hasta el cuello. La cosa empezó como la crisis de las “sub-prime”, luego pasó a ser el “credit crunch”, luego la crisis de la deuda pública y ahora el Euro se rompe. ¿Cómo se puede entender lo que está pasando de una manera sencilla?

Recuerdo con nostalgia cuando antes de la entrada en el Euro los economistas cuestionaban seriamente la entrada de Grecia. España, Portugal e Italia eran una preocupación, pero lo de Grecia rozaba obsesión porque decían que Grecia jamás tendría la disciplina para ajustarse a las reglas del Euro.

Pertenecer a una Unión Monetaria significa que hay que cumplir unas reglas muy estrictas, porque se está renunciando a una serie de herramientas financieras que ayudarían a corregir los desequilibrios. Las reglas están ahí para asegurar que los desequilibrios no suceden, o que son lo suficientemente pequeños como para que el Banco central pueda corregirlos. Para entrar en el Euro había que cumplir una serie de requisitos diseñados precisamente para asegurarse que al entrar estaban en equilibrio.

La credibilidad es fundamental para la salud de una economía. Si no hay signos de debilidad los Mercados actuarán para devaluar la moneda, lo que comporta la caída del poder adquisitivo de los ciudadanos y el Banco Central tendrá que gastar el dinero del país para estabilizarla. Una forma de ganar credibilidad es poner un cambio fijo, como hizo Argentina en los años 90, lo que significa que el gobierno al renunciar a sus mecanismos monetarios no puede cometer los errores que precisamente acabaron con su credibilidad.

Europa hizo algo similar con el Sistema Monetario Europeo, que funcionó durante un tiempo, pero luego llegó la crisis a principio de los 90, los Mercados vieron las debilidades y la Libra, la Lira y la Peseta tuvieron que salirse del sistema, no sin antes haber gastado enormes cantidades de reservas (que los mercados se embolsaron). La ventaja del euro es que es irreversible, así que es inútil que los Mercados presionen. A menudo las crisis son simplemente eso: los Mercados creen algo, apuestan por ello y al final la presión acaba haciéndolo suceder. El Euro hacía eso imposible.

Todo iba muy bien hasta que explotó la burbuja de las hipotecas y entramos en la peor crisis desde 1929. El gobierno griego tomó una serie de decisiones populistas entregando dinero público (que no tenía) a los ciudadanos. Pan para hoy, hambre para mañana. Pero eso no fue lo peor, porque al ver que las reglas no se estaban respetando el Banco Central Europeo les podría haber llamado la atención. El problema fue que Grecia manipuló sus cuentas nacionales de manera que aunque la deuda se había disparado, el país no producía y habían enormes desequilibrios, nadie lo sabía. Cuando se destapó el pastel era ya demasiado tarde.

De nuevo, la imposibilidad de salir del Euro daba credibilidad al sistema. De una manera u otra Grecia saldría del embrollo: la credibilidad del Euro como sistema inquebrantable  lo aseguraba. Por eso aunque los Mercados han presionado, el riesgo de Grecia entrando en bancarrota nunca ha sido real. Hasta ahora.

Unos por interés, otros por ignorancia dicen que para salvar el Euro lo mejor es que Grecia salga. Cada vez que alguien dice que Grecia puede salir del Euro, esa posibilidad se hace más real. Si Grecia sale del Euro será un precedente. Lo imposible será posible. Si Grecia sale, significa que muchos otros pueden salir. La prima de riesgo se dispararía a niveles insoportables. Otros países no tardarían en seguir. De nuevo, unos por interés, otros por ignorancia creen que de hecho, eso sería bueno para los países. La crisis que hemos vivido hasta ahora sería un juego de niños comparado con lo que se vendría. Pero eso ya lo comentaremos otro día.

Y nosotros que pensábamos que el Pacto Fiscal lo iba a solucionar todo.